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站在2022年的起点,源乐晟资产董事长曾晓洁、清和泉董事长刘青山、仁桥资产总经理夏俊杰、进化论资产创始人王一平纷纷总结2021年投资中的得与失,共同把脉新一年投资。他们认为,2022年,稳增长和调结构并重,国外央行货币政策紧缩对A股冲击有限,市场或阶段性呈现风格均衡,但成长仍是全年主线。

 2021年投资得与失

对于刚刚过去的2021年,金牛私募大佬纷纷总结了投资中的得与失。

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夏俊杰表示,2021年仁桥在投资上做好了三个方面:首先,不持有核心资产的股票使其规避了年初的波动和损失;其次,之前逆向策略布局的一些品种收获了超预期回报;最后,尽管2021年港股整体表现不佳,但仁桥资产在港股投资上仍有所收获。

曾晓洁总结道,2021年源乐晟资产做得比较好的有两个方面:一是当看到消费和互联网行业最近两年涨幅较大而基本面出现一些问题的时候,对相关持仓进行了及时的大比例减仓;二是在看到“双碳”政策带来的机会时,坚决地配置了新能源相关的制造业股票。

王一平表示,2021年一季度大幅减仓中概互联网和恒生科技指数的相关标的,3月份以后配置了A股市场的新能源中游、半导体、白酒、医药等板块,相对来说表现比较稳健。

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刘青山表示,极致分化和快速切换的市场给投资带来挑战,从波动控制的角度并没有达到预期,当难以预判且偏短期因素出现时,仍需通过加深研究做出及时应对。

三个问题需要思考

展望2022年,夏俊杰认为有三个问题需要思考:第一,2022年确定性的变量是什么,不确定性的变量又是什么;第二,2022年收益的来源究竟是赚估值的钱还是赚业绩的钱;第三,最佳风险收益比的机会出现在哪里。

对此,夏俊杰表示,首先,2022年最确定的变量应该是经济增速的下行压力,以及由此带来的企业盈利增速下行。宏观基本面能否在2022年下半年逐步企稳,政策的力度和持续性尤为重要。2022年最大的不确定变量是通胀,无论是油价还是农产品价格,都存在供给或成本方面的一系列约束,价格易涨难跌。通胀的走势最终会决定货币政策的空间和节奏,也会影响资本市场的走向。

对于货币政策,刘青山认为,2022年,美联储政策将进入紧缩周期,我国货币政策维持宽松,但外部紧缩效应所产生的影响力趋于弱化,对A股冲击有限。2022年政策以经济建设为中心,稳增长和调结构并重,在从地产基建周期转向双碳创新周期的大趋势下,新经济发展优先,成长股仍将是全年主线。

 挖掘成长股投资机会

2021年绝大部分收益源自上市公司业绩增长。对于2022年,夏俊杰认为,由于整体经济以及企业盈利的确定性下降,赚业绩增长钱的机会显然会变得越发困难。那些高估值、高预期的公司在业绩降速的过程中,大概率会成为“重灾区”;相反,那些低估值、低预期的公司往往会有更好的相对表现。

夏俊杰表示,当前可以更多关注那些成长性行业中2021年业绩表现不佳的公司,业绩不佳通常是暂时性的,往往是多种不利因素叠加的结果,但这些因素并非是持续的,否极泰来是大概率事件。

刘青山表示,经过近三年的市场演化,目前处于“有未来的公司偏贵、便宜的公司没有未来”的状况。2022年的选股逻辑要回归基本面,具有成长性和确定性的优质公司将具有明显的超额收益。在行业方向上,刘青山看好新制造业中的新能源、新型电力系统,硬科技中的军工、汽车智能化,消费服务中的食品饮料、机场等。

王一平表示,2022年主要会在周期、医疗、高端制造和消费升级四个方向挖掘投资机会。

此外,夏俊杰认为,2022年具备最佳风险收益比的机会在港股。当前A/H溢价处在近十年高位,港股连续三年大幅跑输A股,且与A股保持了持续的低相关性,2022年港股市场或许是投资业绩的一个重要胜负手。

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