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近几年,在资管新规和“房住不炒”的背景下,公募基金逐渐成为普罗大众理财的主要工具,基金种类大幅扩容,数量快速增长,目前已突破8000只。

公募基金的稳步发展,主要得益于其过去多年来取得的优异业绩。银河证券统计显示,截至今年9月末,股票、债券、货币三类基金过去15年累计收益率分别为779.27%、151.52%和37.92%,年化回报率分别为15.58%、6.34%和2.16%。

不过,随着基金数量的快速增加,基民投资基金也面临选择难题。如何选到与自己的风险偏好相匹配的产品?在什么时候买入?如何构建组合来分散风险、适应不同的市场风格?在此背景下,基金投资专业化成为发展趋势,FOF产品应运而生。

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研究机构认为,FOF通过自上而下的优选资产和自下而上的基金优选,追求更优的风险收益比。据Wind统计,截至11月30日,全市场FOF近1年、近2年的平均收益率分别达到10.02%、35.27%,同期沪深300指数的涨跌幅分别为跌2.99%和涨26.21%。同时,FOF近1年、近2年平均回撤幅度分别为6.05%和6.33%,同期沪深300指数的最大回撤均超过18%。

相比普通基金,FOF的管理和运作更依赖于团队的支持和专业化分工。广发基金是业内较早将资产配置作为战略业务发展的公司之一。其中,资产配置部总经理杨喆拥有完善扎实的资产配置和基金研究体系,在FOF投资、基金组合管理方面均积累了丰富的实践经验。她希望通过团队的努力,力求为基民提供注重回撤控制、高性价比的产品。

FOF的功能并不仅仅是选“优质基金”

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问:截至11月30日,公募FOF总规模已突破2000亿元。为什么FOF近两年迎来了快速发展?

杨喆:FOF是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。国内首批FOF成立于2017年。近两年来,FOF基金的规模和种类得到了快速的发展,我觉得背后的原因有以下几点:

第一,现在基金的细分种类比较多,产品数量超过8000只,对普通人而言,选基金成为一个难题。选择FOF来挑产品,可以省掉自己去配置基金的精力;

第二,今年以来,市场的风格变化比较明显,普通投资者很难在这些变化中动态地去转换自己的组合。这个时候,FOF作为一种投资基金标的受到了大家的关注;

第三,2017年以来,FOF积累了良好的中长期业绩。据Wind统计,自2018年以来,FOF基金指数跑赢了沪深300指数,最大回撤比沪深300指数还要低一些,也就是说实现了更好的风险调整后收益。

问:FOF的主要目标是什么?适合什么样的投资者?

杨喆:FOF产品的主要目标是通过资产配置来分散风险、平滑波动、改善组合收益风险比,从而优化投资者的持有体验。因此,FOF产品更适合追求资产中长期稳健增值的投资者。

我们常说,投资基金并不是买入“优质基金”这么简单。目前的基金数量远远超过股票,基金经理的投资风格多种多样,投资策略也不尽相同,即便是同一个基金经理的投资风格可能还会发生漂移,对于没有时间和精力跟踪基金的投资者,FOF产品是一个更省心的投资选择。

为基民提供更好的持有体验

问:跟普通投资者相比,FOF基金经理在选择基金时有什么样的优势?

杨喆:首先,我们是一个团队在做这个事情,现在基金数量多,少数几个人难以选出好基金。我们有专业的FOF团队在做这个事情,希望能在中长期获得不错的收益,为基民提供更好的持有体验。

举个例子,我们研究基金的框架体系包括定量和定性。定量包括对基金的业绩进行归因分析。定性的深度调研包括对基金经理、基金公司投研团队的研究,结合定量研究和定性研究,再得出对基金的综合评价。

问:具体而言,您是如何构建基金组合的?

杨喆:首先,要结合组合的投资目标来确定各类资产的配置比例,然后进行子基金的选择。也就是说,要结合自上而下的资产配置和自下而上的基金品种选择。

资产配置包括SAA战略配置和TAA战术调整。对于SAA战略资产配置,我们会根据组合本身的风险和收益偏好,结合对大类资产的中长期收益判断,来确定组合的资产配置中枢。对于TAA战术资产配置,会结合宏观政策面、基本面、估值技术面以及对行业风格的研判等,动态调整各类资产比例。

问:相比沪深300指数的走势,FOF描绘了更平滑的净值曲线。基金经理是如何控制回撤,让净值曲线更平滑的?

杨喆:这里面分几个维度。首先是资产配置层面,各类资产在组合里面占的比例。我们有一套战略资产配置结合战术配置的框架去做研判,包括研究各类资产明年以及未来发展的情况等。

其次,我们会从基本面出发,根据宏观环境、市场估值、流动性、市场情绪等方面情况去做战略性的调整,也就是说会对组合里面的大类资产配置进行调整,来控制未来的不利因素对组合整体的影响,这是事前的。

关于事中,我们也会结合框架去进行调整,实时调整配置的方案。事后我们也会做风险总结,在过去什么样的市场环境下,可能会出现不利的风险点,做事后的总结,形成未来的经验,再进一步优化我们配置的方法论。

基金经理简介:

杨喆,广发基金资产配置部总经理,CFA,计算机科学与技术专业学士、金融学硕士,13年从业经验。曾任国泰君安研究所金融工程与衍生品研究员,交银基金量化投资部投资经理、多元资产管理副总监、基金经理,历史管理公募FOF规模超140亿元。(CIS)

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