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证券时报记者 裴利瑞

在A股,打新长期有着“免费午餐”的说法,市场上因此衍生出了一大批以新股申购为主要投资策略的打新基金,众多“固收 ”基金、指数增强基金也以打新为重要收益来源。

但近期,新股频频出现上市首日便破发的现象,10月22日以来,已经有10只新股在上市首日出现破发。截至11月3日收盘,这10只个股仍然均处于发行价之下,其中成大生物跌幅最大,最新收盘价为78.67元,相比110元的发行价下跌了28.48%。

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当新股频繁破发,打新不再稳赚不赔,打新基金的投资值得重新审视。

打新基金产品收益承压

在过去几年,打新基金的收益非常可观,但随着注册制和新股询价制度改革,新股破发愈发常见,打新基金的收益也因此承压。

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以某只规模约4亿元的打新基金为例,该基金最近中签了中自科技、可孚医疗、中科微至、新锐股份、深城交等多只破发股,该基金近一周收益率为0.09%,同期业绩比较基准为2.09%,差距明显;类似的,一只规模仅有7000万元的打新基金,近一周净值下跌了超2%,且多个交易日的跌幅近1%。

此外,值得注意的是,打新收益还是市场上众多“固收 ”基金、指数增强基金的重要收益来源,而随着打新确定性收益的显著下降,这两类产品的收益率也将受到一定程度影响。

上海一位指数增强基金经理透露,对于一只规模在5亿元以下的指数增强基金来说,打新大概可以贡献年化6%~8%的超额收益,但随着新股询价制度的改革,这部分收益可能将大幅缩水。

“随着新股询价制度的改革,一级市场和二级市场之间将会发生利润率再平衡,甚至可能会港股化,我们一直不倡导客户把打新作为收益的主要来源。”上述指增基金经理表示。

纯打新资金占比较少

由于打新基金和“固收 ”基金多以价值蓝筹板块作为底仓,随着新股接连破发带来部分配置资金撤离,有人认为这是近期价值蓝筹板块下跌的原因之一,但也有多位业内人士表示,纯粹追求打新收益的资金较少,对市场影响有限。

德邦证券首席策略分析师吴开达预计,以打新作为主要投资收益来源的绝对收益投资者将逐渐退出,根据德邦证券对打新基金的识别与筛选,银行、非银金融和食品饮料三大行业为“固收 ”基金基本盘,预计这部分资金退出后将对上述行业产生一定影响。

但创金合信基金研究员胡致柏表示,新股“市场化定价”的要求对于投资者的研究能力是一个考验,对市场来说,可能会失去一部分通过打新追求绝对收益的投资者,粗略统计这部分投资者的权益资产规模大概在400亿-1100亿元左右,占市场整体比例较小。

国泰君安新股研究分析师王政之表示,打新收益下滑或导致市场上部分账户退出,从参与账户的角度看,A类户中纯打新基金少于1000个,预估A类打新账户的撤出或相对有限;而C类户中的阳光私募有一大部分属于对冲或融券做打新套利的产品,这部分产品可能退出的账户或超过2000个,预计对打新市场会有影响。

打新基金还能不能买?

从“中彩票”到“接飞刀”,当新股开始频繁破发,打新不再稳赚不赔,打新基金还能不能买?

博道基金某投研人士表示,在连续破发后,最近的新股报价从上周开始已经下降,可能过段时间就会回归常态,破发的新股也会随之减少。

创金合信基金研究员胡致柏也表示,虽然新股的“市场化定价”对于投资者的研究能力是一个考验,但由于信息不对称、锁定期不确定性造成折价等因素,一二级市场价差短期内仍会存在,总的来说,参与优质企业打新仍然是一个不错的投资选择。

“虽然打新基金未来的确会面临压力,但相比普通投资者的‘无脑打新’,机构投资者对上市公司的定价能力更强,且中签率较高,普通投资者仍然可以通过打新基金来分享市场红利。”有基金分析人士表示,新股接连破发对机构投资者的影响小于普通投资者。

此外,对于以打新作为主要“增厚收益”来源的基金产品,例如“固收 ”基金、指数增强基金,上述基金分析人士表示要适当降低收益预期,同时更关注底仓资产,避免无脑买入。

有FOF基金经理表示,自己曾在投资组合中配置过少量打新基金,在打新“躺赢”的情况下,中签率是他选择打新基金的重要标准,但在新股询价制度改革后,基金管理人对上市公司的研究能力、定价能力将占更大权重。

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