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一直以来被视为“小众产品”的可转债基金今年在公募市场上脱颖而出。截至12月10日,可转债基金年内平均收益率超过15%,大幅跑赢权益基金平均业绩水平。

公募投资人士普遍认为,短期来看可转债市场整体估值处于偏高水平,结构性机会主要来自低溢价率的优质偏股型个券。

可转债基金

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年内平均收益超15%

数据显示,在可比的62只可转债基金中(份额合并计算),截至12月10日平均收益已达到15.29%,较同期债券型基金整体4.09%的平均收益,跑赢11个百分点。而与同期主动偏股基金9.22%的回报水平相比,可转债基金同样领先。

收益最高者前海开源可转债今年以来收益高达43.83%,广发可转债A年内收益同样超过43%。此外,大成可转债增强、华宝可转债A、南方昌元可转债A年内截至12月10日区间净值增长率均超过30%,为投资者带来可观收益。

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对于可转债基金今年业绩表现出色的原因,广发可转债债券基金经理吴敌称,一是转债“向下有底、上不封顶”的收益特征优势,在一季度的市场波动中得以发挥,进取型转债基金在春节后的最大回撤一般在10%左右,显著低于偏股基金的回撤;二是二季度以来转债相对正股的溢价率估值有显著抬升,贡献了约15%的收益;

南方昌元可转债基金经理刘文良介绍道,2021年中小盘股票超额收益显著,使得中小盘转债也具备较多的结构性机会。“其二,可转债市场行业分布中周期行业占比近30%,2021年周期行业涨幅相对靠前,周期行业的转债也贡献了较多的结构性机会。” 刘文良说道。

他判断,中小盘转债的超额收益和优秀可转债基金跑赢转债市场的超额收益有望延续。

不过,并非所有可转债基金都及时抓住市场机会,部分产品表现大幅跑输平均收益。Wind数据显示,鑫元双债增强A、博远双债增利A、中海可转换债券A等可转债基金今年以来收益率均低于5%。

华宝可转债基金基金经理李栋梁分析,收益较好的转债基金主要是配置了较多成长板块,例如新能源行业相关的转债。

目前估值处于历史高位

谈及目前可转债市场的估值水平,不少基金经理认为估值较高。

吴敌就表示,整体来看,目前转债的估值水平处于历史高位,没有明显的估值洼地。“本轮在利率拐点之前,个人判断转债估值难以大幅压缩,不过继续提估值的空间也较小,可能持续处于高估值、高波动的状态。”吴敌表示,往后看,转债市场受正股影响较大。近期热门成长板块出现调整,如果调整还会持续,或许会是比较好的建仓时点。

而刘文良也表示,当前可转债估值进入与A股同升同降的状态,基于对于A股中期震荡上行的判断,当A股回调、市场情绪回落、可转债压估值的时候,可以适当积极地把握可转债的配置机会。

华富基金总经理助理、固定收益部总监尹培俊表示,债券估值水平还处于历史中枢或偏上沿的位置,部分品种的确存在高估的情况。“我偏向于把投资组合中偏股型转债的比例与仓位控制在相对稳定的范围中。而估值相对比较低的品种在底仓配置中占比较高。由于目前可转债的赔率处于历史低位,明年可转债市场大概率会继续维持震荡与调整的趋势。如果后续经济仍处于疲弱态势,未来可转债反弹的空间可能较为有限。” 尹培俊表示。

可转债仍具备长期投资价值

谈及可转债未来投资价值,刘文良表示,短期市场波动可能加大,但市场也不乏估值合理的局部,在情绪和估值的阶段性低点仍具备较好的配置价值。刘文良表示,优秀的可转债基金往往能够捕捉和把握估值合理的市场局部和阶段性低估值的机会,具备短期波动之后净值再创新高的能力。

吴敌表示,高估值下更加注重成长性,需要正股业绩的高增长消化股票和转债的高估值,从中观行业景气跟踪的角度,电新、高端制造持续保持高景气,其核心标的仍会有相对收益。“进入年末,我们也会关注大金融板块以及消费的估值修复机会。”

此外,华宝可转债基金基金经理李栋梁表示,可转债目前仍然是一个偏小众的市场,但随着转债市场的扩容,市场的关注度也在逐步提高,固收 产品对转债的关注度较高。建议普通投资者在转债价格较低的时候配置可转债产品。

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